為什麼說ETH是更加稀缺的價值儲存？

幾千年來，黃金是所能使用的最好的價值儲存手段，因為它是一種供應有限的貨幣商品，可以隨著時間的推移保持其價值。然而，位元幣的發明創造了有史以來第一種真正稀缺的貨幣形式。位元幣有一個精確的供應量，即 2100 萬枚位元幣，任何人都可以用他們的家用電腦來對此進行審計。位元幣奪走了黃金擁有的比其他任何東西做得更好的東西，並在其基礎上進行了數量級的改進。然而，以太坊可能也會對位元幣做同樣的事情，即通過轉向權益證明 (PoS)，以及即將對其 Gas 管理進行改變。

當前以太坊每年的網路發行 (即通脹率) 約為 4.5%，每個區塊 2 ETH，每個叔塊 (加上費用) 額外獎勵 1.75 ETH 給礦工。以太坊沒有固定供應量，因為一個固定的供應量也意味著一個固定的網路安全預算。與其武斷地固定以太坊的安全性，以太坊的貨幣政策被最好地描述為「最低發行以確保網路安全」。

但以太坊社群相信這種為了長期的網路安全而犧牲短期的穩定性，且事實是，以太坊確實有著將發行減少到估計的最低水平的歷史。此外，轉向PoS 將大幅減少 ETH 的發行，同時保持相同的網路安全水平。我稍後會對此進行詳細闡述，但 Vitalik 在他的部落格上有一篇很好的文章，解釋了 PoS 如何能夠以相同的成本提供更多的安全性。

根據目前的 Eth 2.0 規範，作為 PoS 的一部，以太坊的發行率分將大大降低。新的 ETH 發行將由質押了 ETH 的驗證者通過處理交易並就網路狀態達成共識來增發，而不是交給礦工，並且在 ETH 質押總量和質押者的年利率之間會有一個浮動的比例。

持有黃金，你不用擔心安全問題。從不可鍛造性到不可雙花，物理定律都適用於它。然而，就加密貨幣而言，你必須不斷付出成本 (即支付給礦工/驗證者的區塊獎勵) 以確保網路安全。

拿位元幣網路來說，每 10 分鐘就會創建一個新的區塊。每個區塊包含了新鑄造的 BTC (即「區塊補貼」，當前是每個區塊 6.25 BTC) 和交易費，它們一起構成了「區塊獎勵」。根據位元幣硬編碼的貨幣政策，每個區塊新鑄造的 BTC 數量會隨著時間的推移而減少 (每4年經歷一次減半)，最終在 2140 年達到 0%。當這種情況發生，即沒有新的位元幣被髮行時，對礦工的唯一補償將是交易費。

參與以太坊質押不會帶來任何「足跡」，這是一個巨大的優勢：要成為一名以太坊驗證者，所有你需要的只是 ETH、一臺樹莓派、一個 SSD 以及網際網路連線。這與位元幣形成了鮮明的對比，在位元幣挖礦中，成為一名礦工將帶來大量「足跡」：礦工需要消耗巨大的能源和使用巨大的倉庫來存放挖礦裝置。這樣的「足跡」使得政府可以相對容易地發現並關閉挖礦活動。而就以太坊而言，驗證者可以在世界上的任何地方 (也許通過 Tor 網路之後，你甚至可以隱藏你的 IP 地址)。即使一個國家能夠找到並沒收你的驗證以太坊的物理裝置，這些裝置也沒有儲存你所質押的 ETH：ETH 僅存在於數字世界中，只有通過讓所有者交出他們的私鑰才能被沒收。

在過去的十年裡，大多數加密網路的需求側一直被投機所主導。這無可厚非。投機為這些網路的供應側 (基礎設施、應用程式等) 的建設提供了資金。但這種情況正在改變。你需要使用 ETH 從而在以太坊網路上做事情，而且人們正在這個網路中做很多事情：他們購買域名、交易代幣、借貸、發行債券、使用預測市場、付款、購買保險、購買藝術品、遊戲、在元宇宙中購買虛擬土地、賽馬等等。所有這些事情都要求使用 ETH 來支付交易費。

隨著構建在以太坊之上的應用隨著時間的推移對使用者來說越來越複雜和直觀，對以太坊的需求將會增長。排名前 100 的加密項目中有 94 個是在以太坊上構建的，超過 3000 個 Dapps 和 20 萬種 ERC-20 代幣在以太坊上運行。以太坊上的總交易量每天都達到歷史新高，以太坊上的平均交易價值是位元幣的兩倍多。

其中一些數字確實令人震驚。目前有超過 800 億美元的 ETH 被鎖定在 DeFi 應用中，高於 1月份的 160 億美元。過去 12 個月，像 Uniswap 和 Sushiswap 這樣的去中心化交易所 (DEX) 在以太坊上的交易額達到了 4320 億美元，因為這些自動做市商 (AMM) 使得代幣交易比以往任何時候都更容易。以太坊上的穩定幣供應量從 1 月份的 195 億美元增加到今天的 480 億美元以上。

以太坊不僅是幾乎所有領先的 Dapps 的結算層，也是幾乎整個數字化美元 (即錨定美元的穩定幣) 生態系統的結算層。甚至像 Visa 這樣的傳統金融服務公司也將允許在以太坊上使用 USDC 進行交易結算，這表明穩定幣現在已經遠遠超出了傳統加密貨幣的用例。就在幾周前，歐盟的投資部門使用以太坊首次發行了價值 1 億歐元 (1.21億美元) 的兩年期數字票據。

此外，以太坊上 NFTs (非同質化代幣) 的銷售額已超過 6 億美元，其中 13 件 NFT 的售價均超過 100 萬美元。NFT 的用例正在大爆發。

基於以太坊構建的應用越有用，對 ETH 的需求就會越大。據估計，僅以累計收入作為指標，DeFi 的 TAM (總體有效市場) 每年就達到 2.7 萬億美元 (佔全球 GDP 的2%-3%)。瞭解了這一點，就很容易看到一個類似石油美元的體系將如何圍繞以太坊網路發展。

起初，每個人都需要 ETH，這樣他們就可以使用這臺全球去中心化計算機。幾十年後，隨著如此多的國際融資以 ETH 進行，現在人們需要 ETH 來償還以 ETH 計價的債務。因此，ETH 受到計算需求和以 ETH 計價的債務的雙重支援，這是一種非常強大的自我強化網路效應。

將對 ETH 的需求與對石油的需求進行比較似乎有些牽強，但如果世界的金融基礎設施都在以太坊上，那樣還會牽強嗎？在我看來，ETH 似乎越來越有可能從這種類似使美元成為全球儲備貨幣的自我強化網路效應中獲益。

總的來說，以太坊在很多方面模仿了位元幣，但通過創建一個虛擬去中心化計算機，極大地擴展了潛在的用例，提供了一個實質性的改進。這些用例提供了對以太坊區塊空間的有機、可持續和不斷增長的需求。隨著這些用例的蓬勃發展和被更廣泛地採用，需求只會越來越大。

讓我們假設位元幣和以太坊擁有同樣引人注目的貨幣屬性，市場預計這兩種資產的價格今年將升值 100%。在這種情況下，理性的投資者不應該對這兩種資產中的其中一種有強烈的偏向性。然而，如果你讓同一個投資者在 Coinbase 上通過質押 ETH 獲得 6% 的利率 (或者讓他自己運行驗證者節點來獲取 8%+ 的利率)，情況就會開始發生變化。雖然 (BTC) 100% 的預期回報率和 (ETH) 106% 的回報率似乎沒有太大區別，但從長遠來看，這會帶來巨大的不同。隨著加密貨幣的投機性減少，市場變得更有效率，預期的資產增值將從 100% 下降到更合理的水平，這是尤其正確的。隨著時間的推移，這額外的 6% 的質押收益可能會在 ETH 的預期總回報中佔越來越大的比例。

通過質押 ETH，你可以額外獲得 6% 以上的無風險質押收益，這將激勵一些投資者將資金從位元幣轉移到以太坊。這就是市場的運作方式。例如，自 2008 年以來，外國投資者流入美國的資金已達到約 8.5 萬億美元，其中大部分是從 2011 年開始增加的，原因是當時投資者尋求以套利的形式獲得更高回報 (美國的債券收益率高於歐洲和日本的零收益率或負收益率)。投機性資本自然會流向預期實際收益率最高的資產。

以太坊的良性迴圈將成為位元幣的惡性迴圈。手機挖BTC ETH FIL+V隨1著8越7來2越0多9的6投0機8性3資1本從位元幣流向以太坊，以尋求更高的實際收益，這兩種貨幣之間的匯率預期也將發生變化。這不會在一夜之間發生，但隨著時間的推移，預計未來市場有可能對以太坊價格升值的預期將高於位元幣。當這種情況發生時，位元幣的處境可能會很糟糕。