騰訊Q1營收有望超預期，廣告業務增長或提速

騰訊將於本週四（5月20日）公佈2021財年一季度業績。機構普遍預計，遊戲業務在去年的高基數下增長可能放緩，金融科技和社交廣告預計會提速，長期表現持樂觀態度。

彭博一致預期，騰訊一季度營收同比增長23.8%至1337.54億元人民幣（單位下同），調整後淨利潤同比增長28.3%至347.32億元，調整後EPS同比增長18.9%至3.567元。

野村預計騰訊一季度收入有望超過預期，將達到1350億元，同比增長25%，比彭博一致預期高出1%。

利潤或小幅低於預期，Non-GAAP營業利潤率或同比下降2個百分點至31%。因此，Non-GAAP每股收益有望同比增長23%至3.47元人民幣，比市場一致預期的低4%。

基數效應可能導致網路遊戲增長放緩

網路遊戲增長可能放緩，因去年疫情期間遊戲市場增長的高基數效應導致。野村預計公司2021財年一季度手遊業務收入將同比增長17%，環比有所放緩，端遊遊戲收入可能將同比下降5%。

根據SensorTower資料，2021年1-3月《王者榮耀》、《和平精英》國內iOS端月流水分別達1.82億、1.46億、1.74億美元和1.09億、1.16億、1億美元，暢銷榜基本穩居Top2。但由於疫情對遊戲的帶動以及並表Supercell導致去年同期的高基數，同時疫情期間的遞延收入增量基本釋放，手遊業務增速預計有所下滑。

中信證券預計，騰訊Q1遊戲業務營收預計可達423.24億元，同比增長13.5%。其中，移動遊戲營收預計同比增17.5%，PC遊戲營收預計同比降0.5%。

安信證券也預計高基數下Q1手遊增速回落。Q1手遊收入可能同比增長16.1%至404億元，環比增長約10%，同比動力主要來自頭部旗艦遊戲的穩定表現。

廣告業務增長有望提速

相對來說，網路廣告業務增長更具韌性。野村預計，該業務收入增速有望從2020財年四季度的22%提速至23%。社交廣告、媒體廣告收入或分別同比增長26%、9%，均有所提速。

隨著疫情後宏觀經濟的逐步恢復，安信證券預計廣告主投放意願將有所回升，預期Q1廣告收入同比增長25%至221億元。展望全年，線上廣告業務或面臨海外服裝品牌事件影響、線上教育廣告主因監管影響縮減預算、及綜藝劇集排播時間不確定性增強等。

中信證券相對更為樂觀，預計騰訊一季度廣告業務營收222.67億元，同比增長25.7%。

該機構表示，雖然預計廣告業務受到K12教育相關政策以及海外品牌減少影響，但是仍然有望受益於宏觀經濟增長帶動廣告主投放回暖和網際網路流量成本上漲。

社交廣告方面，隨著騰訊廣告平臺投放能力持續提升，並結合微信生態下視訊號、小程式、朋友圈的商業化空間，社交廣告仍將保持良好增長。

媒體廣告方面，今年作為建黨一百週年，影視內容上線時間或存在不確定性，頭部劇目延後或將對媒體廣告收入產生一定影響，但預計媒體廣告今年仍有望實現同比增長。

金融科技板塊變現穩健

低基數下，金融科技收入增長也有望提速。野村預計，低基數將導致2021財年一季度騰訊的金融科技和雲端計算業務營收同比大增42%。

野村同時提到，當前央行積極推動數字貨幣，私營移動支付業務前景或面臨不確定性。

據易觀分析的資料，截止2020年二季度，支付寶和騰訊的微信支付作為第三方移動支付服務提供商的兩大龍頭，市佔率分別為55%和38%。但兩者尚未參與央行數字貨幣（DCEP）的試點。如果央行和各大銀行持續大力推進DCEP的使用，可能會削減目前由支付寶和微信支付佔據的部分市場份額。

中信證券則預計金融科技及企業服務業務營收同比增長35%至357.41億元。騰訊以支付為主的業務結構以及積極配合監管機構的運營策略，使得其支付業務具備較強的韌性，而受益微信生態的持續拓展，中信證券判斷金融業務將維持較為穩定的增長。以雲端計算與金融科技為代表的新興業務將成為公司中長期增長重要動能。

安信證券預期 Q1金融科技及企業服務收入同比增加41%至372億元。其中金融科技板塊變現穩健，主要受到支付場景滲透率提升及交易額增加所驅動，同時板塊變現將積極配合監管要求並重視風險管理。雲服務有望延續環比恢復勢頭。

野村維持「增持」評級和780港元的目標價

野村維持「增持」評級和780港元的目標價。主要下行風險包括市場預期過高，端遊收入超預期下滑，微信支付及海外營銷支出過於激進，以及競爭者推出的新產品和新商業模式可能對市場產生的擾動。