宏軟科技深度解析：視覺AI演算法領軍企業，技術外延拓展下游新賽道

（報告出品方/作者：華安證券，尹沿技）

1 視覺 AI龍頭企業，圍繞手機拓展屏下業務，技術外延切入智慧汽車賽道

1.1 深耕影象技術 27 年，「1+2+N」公司戰略清晰

全球手機影像演算法龍頭，圍繞手機拓展屏下業務，技術外延切入智慧汽車賽道。公 司自 1994 年成立至今始終專注於計算機視覺領域，在全球範圍內為智慧手機、智慧汽 車、AIoT 等裝置提供計算機視覺技術解決方案。以技術應用的載體變化進行劃分，公 司的發展歷經三個階段：1）第一階段專注影象處理技術：1994 年鄧暉博士在美國成立 公司前身 ArcSoft US，其產品 PhotoStudio 當時佔據了主流掃描器和數碼相機市場。2） 第二階段發力移動端影象處理：2004 年，公司開始聚焦移動攝影演算法領域，完成多個圖 像增強演算法。公司提供的演算法競爭力強，當前市佔率排名前五的安卓手機廠商都有使用 虹軟演算法；3）第三階段拓展智慧汽車和屏下業務：自 2016 年起公司開始重視視覺人工 智慧在智慧駕駛以及 IoT 領域的應用。2019 年，公司登入科創板上市，其募集資金過半 用於智慧汽車及 AIoT 領域以及屏下業務。近些年，公司在智慧汽車領域的業務開拓發 展迅速，截止 2020 年末,虹軟科技已經在主機廠商和 Tier1 客戶取得 37 個量產車型定點 和 7 個預研項目；光學屏下指紋解決方案也處於業務爆發前夕，該方案現在已經完成客 戶偵錯；同時，環境光感測器（ALS）也正在與生產廠商進行最後的量產工藝驗證。

公司基於視覺 AI 技術打造業務增長點，形成「1+2+N」的發展戰略。公司當前的業 務發展基於「1+2+N」的策略展開，具體體現為：1）鞏固手機影像演算法的龍頭地位。圍 繞公司核心計算機視覺技術，鞏固手機影像演算法的龍頭地位，發力 3D 視覺感測器 ToF 相關的解決方案；2）積極打造適合公司的第二增長曲線。一方面是屏下相關光電解決方案，目前包括光學屏下指紋識別和屏下亮度環境光感測器晶片，另一方面是智慧駕駛業 務，包括智慧座艙、智慧駕駛輔助系統和 360 度環視視覺子系統；3）多方向探索新興 業務的潛在市場。積極將公司現有的計算機視覺技術向包括智慧家居、智慧保險、智慧 零售、網際網路視訊等領域推廣延伸。

1.2 股權結構清晰且穩定，多個持股平臺深度繫結核心骨幹

創始人為第一大股東，六大員工持股平臺佔比達 13.76%。截至 2021 年第一季度， 公司創始人鄧暉先生共計持股 29.24%，其妻子 Liuhong Yang 作為一致行動人持股 4.83%，兩人合計控制 34.07%的股權，是公司的實際控制人。此外，公司樂於同員工分 享發展紅利，在上市前共計搭建六個員工持股平臺，合計持有公司上市後股份的 13.76%， 覆蓋員工數超過 150 人，約佔員工總數的 27%。

持續進行股權激勵計劃，深度繫結核心骨幹保障公司長期發展。2020 年，公司為進 一步建立激勵約束機制，與員工分享公司發展紅利，推出為期五年的業績考核股權激勵 計劃。2020 年 9 月公司共向 312 個技術、業務及其他骨幹授予 353.6 萬股股票，佔授 予時公司總股本的 0.87%，覆蓋員工約佔公司總數的 40%。2021 年，公司又計劃回購 2 億元至 3 億元股份在未來全部用於員工持股計劃或股權激勵，並在釋出股份回購實施結 果的三年內實施。我們認為，公司在實施股權激勵方面有著長期穩定的計劃，對深度綁 定核心員工起到積極作用，助力公司成功把握多輪技術及產品週期。

1.3 高管團隊行業積澱深厚，公司核心技術複用率高

高管團隊大多為技術出身，伴隨公司發展十餘載。創始人鄧暉是北京大學原子核物 理專業碩士研究生，英國劍橋大學卡文迪許實驗室博士後，曾獲美國 PMDA 攝影技術成 就獎，兼具藝術和技術的雙重視角，主要負責公司核心技術和產品研發戰略的制定。首 席技術官王進是浙江大學 CAD&CG 國家重點實驗室博士，主持國家重點自然基金項目 3 項，獲 2017 中國 IT 年度人物人工智慧貢獻獎，以及 2018 年度吳文俊人工智慧科技 進步獎，十幾年間領導了公司各項視覺人工智慧核心技術的研發。營運長 Xiangxin Bi 是北京大學物理碩士、美國肯塔基大學博士，曾在 MIT 從事博士後研究工作。首席營 銷官徐堅曾擔任公司資深工程師、產品總監及區域市場總監，主要負責客戶需求研究及 技術服務。我們認為，公司四位高管均為技術出身，且長期在公司關鍵崗位上任職，是 公司進一步發展的有力保障。

研發團隊快速擴張，碩博佔比高達 65%。2018 年以來，公司業務快速發展，一方 面在智慧手機視覺領域持續擴張；另一方面業務範圍拓展至屏下技術解決方案、智慧汽 車和其他 AIoT 領域，因此研發人員數量高速增長。2016 年到 2020 年，公司人員規模 持續上升，其中研發人員，從 234 人增加至 460 人，增幅接近 100%；技術人員次之， 從 50 人增加至 69 人，增幅 38%。2020 年兩者合計已佔公司總人數的 78%。除絕對數 量外，由於公司業務主要依靠技術驅動，所提供的產品技術密度高，因此研發技術人員 還呈現出高階化趨勢。目前，公司已經形成了以博士為核心，碩士為骨幹的研發團隊， 其中博士佔比 5%，碩士佔比約 60%。

核心技術複用率高，已在多場景實現落地。公司自前身 ArcSoft US 成立初期便開始 涉及影象領域，在相關領域積累了大量的核心技術，目前，公司實現了人體分析、人臉 識別、人體識別、手勢識別、人體美化、人物屬性分析、物件屬性分析、多幀多通道質 量提升等技術。2020 年，公司認定的 37 項核心技術在公司涉及的六個應用領域均有不 同程度的複用，其中智慧手機、智慧汽車、智慧家居和網際網路視訊領域的複用率較高。 我們認為，較高的技術複用能力保證了公司技術在下游應用場景的拓展能力，未來有望 更快的開啟相關市場。

1.4 新興業務高速增長，綜合毛利率穩居 90%左右

公司核心業務業績韌性強，疫情衝擊下仍實現穩中有升。營收方面，2017 年至 2020 年，公司業務規模不斷擴大，營業收入保持 20%以上的增速，從 3.64 億元增長至 6.83 億元，CAGR 為 23%。主要原因系：1）使用者對手機拍攝品質的要求提升，促使下游市 場對先進視覺演算法的需求不斷提升，例如 2017 年至 2018 年，雙/多攝爆發，公司營收 快速增長；2）公司在安卓市場的滲透率不斷提升，客戶囊括所有頭部廠商及大部分中小 廠商；3）智慧汽車新業務快速發展，給公司提供了新的營收增長動力。歸母淨利潤方面， 公司盈利能力伴隨著收入增長而快速提升，從 2016 年的 0.8 億元增長至 2020 年的 2.51 億元。2018 年，由於多攝爆發帶動的收入增長以及費用率的大幅優化，公司利潤增速一 度達 82%。2019 和 2020 年，在研發持續高投入的背景下，公司淨利潤增速分別為 34% 與 20%，依然與營收增速保持在同一水平。

智慧手機仍是第一大業務，智慧汽車業務增速超 300%。智慧手機業務是公司第一 大業務，2017 年至 2020 年智慧手機業務營業收入佔比連續超 8 成；2017 年開始拓展 智慧汽車業務，尤其是 2020 年公司智慧汽車業務迎來爆發式增長，營收增速達到 300% 以上，營收佔比接近 10%。2016 年公司營業收入中其他收入較高，主要係數碼相機業 務收入較高，隨著數碼相機的多數功能被智慧手機替代，2017 至 2019 年其他業務佔比 不斷下降，而 2020 年其他業務佔比提升，主要系公司 IoT 業務增長所致。

國內手機廠商崛起，帶動境內收入迅速增長。2016 年公司營業收入 38%來自國內 市場，62%來自海外市場。而 2020 年，公司國內市場營收由 1 億元增長至 3.56 億元， 實現 CAGR38%，國內營收佔比擴大至 52%，主要原因系公司客戶中小米、華為和 vivo 等國內客戶海外市場開拓迅速，公司跟隨客戶市場擴大快速增長，國內手機廠商客戶逐 漸成為公司收入的主要來源。

公司產品以軟體和演算法賦能為主，綜合毛利率近年來始終維持在 90%左右。由於公 司核心業務智慧手機業務提供的是純軟體解決方案，邊際成本理論上會無限趨近於零， 因此其自 2016 年以來持續保持 90%左右的高毛利率水平。2020 年公司綜合毛利率小幅 回落 3%，主要系公司智慧汽車業務佔比快速提升，而公司針對智慧汽車提供的是軟硬 一體的解決方案，其毛利相對較低，約在 40%左右。

1.5 期間費用率穩中有降，維持研發高投入

營運能力逐步提升，費用率維持穩定。2016 年至 2020 年，公司銷售費用、管理費 用和財務費用的費用率持續下降，1）銷售費用：2017 年下降主要系公司營收快速增長 所致，2018 年下降 8%主要系公司剝離杭州美邦和 Perfect365 業務，廣告費用由 1110 萬元大幅下降至 304 萬元所致，2020 年公司銷售費用下降主要系受新冠疫情影響，廣告 宣傳費用、銷售人員差旅費用減少所致；2）管理費用：得益於收入增長而產生的規模效 應，公司管理費用率從 2016 年的 21%逐步下降至 2019 年的 9%。2020 年，公司管理費用 率維持穩定，為 9.17%。

研發費用高投入常年保持 30%以上，伴隨技術迭代存在波動。近五年公司的研發費 用佔比始終保持在 30%以上，從趨勢上看在 31%-38%之間波動，2017 年略有下降，但 在之後持續提升至 2020 年的 38%。我們認為公司研發投入隨技術創新浪潮存在波動， 每當迎來技術擴張或拐點時，其研發投入會所有增加。例如 2016 年公司處於從單攝向 多攝演進的技術邊際擴張期，因此研發費用率高達 35%。我們認為，公司 2020 年研發 投入較高也是因為處於新一輪的技術創新浪潮，預計後續隨著業務邊界的拓寬，收入增 加，費用率將逐步回落。

2 多攝業務穩步提升，超前佈局視訊及 ToF 把握行業新機遇

2.1 5G 換機週期開啟，手機影像技術成為廠商爭奪焦點

2.1.1 5G 換機潮開啟行業新一輪增長空間

多項利好助力手機行業恢復增長，2021Q1實現五年來最高增速。2021年第一季度， 全球智慧手機市場出貨量為 3.4 億部，同比增 長 24%，達到自 2015 年以來的最高增速。我們認為主要有三個原因助力手機市場恢復： 1）5G 技術帶來手機換機潮，2010 年，4G 換機潮促使全球智慧手機的出貨量增速迅速 提升至 75%，預計 5G 基站的全面鋪開將引發新一輪的換機潮；2）2020 年第一季度手 機出貨量基數較低；3）新冠疫苗推出，疫情的影響逐步修復。

5G 產業鏈加速成熟，5G 手機滲透率持續提升。1）從網路側來看，截至 2021 年 1 月，全球已 有 57 個國家部署了 144 個 5G 商用網路，5G 連線數達到 2. 35 億。2）從終端側來看，當前已上市 5G 手機達到 218 款，2000 元以上的中高階市場 5G 手機銷量佔比已經超過 90%，預計未來 5G 基礎設施的完善和 千元機的 5G 換機潮將進一步加速 5G 手機的滲透率的提升。我們認為，手機換機潮會 帶動很多以手機為載體的多項技術創新，視覺 AI 演算法是重要體現。

2.1.2 手機影像技術成為廠商爭奪焦點，多攝滲透率持續提升

社交媒體放大手機拍照需求，影像功能成為廠商爭奪焦點。首先，從產品的競爭策 略來看，隨著智慧手機產業鏈的成熟，同等價位下，使用者對晶片算力、記憶體大小、續航 時間等硬體上的差異化體會不明顯。手機廠商也在嘗試通過在影像功能創新，來激發用 戶的換機需求。其次，短視訊、VLOG、朋友圈等內容形式的興起放大了人們對於手機 攝影的需求。與此同時，從釋出會上也可以看出各大手機廠商的釋出會越來越注重手機 影像功能。從 2016 年到 2020 年，各大手機廠商手機發佈會攝像部分的時間佔比均有不 同程度的提升，最高佔比達到 36%。

手機攝像頭出貨量超 60 億顆，後續有望進一步上升。隨著使用者對手機攝像需求的 提升以及多攝技術成熟度的提升，2016 年到 2020 年，手機平均搭載攝像頭個數從 2.2 個上升到 3.9 個，平均每部手機增加 1.5 個攝像頭。其也帶動了在手機出貨量連續三年 下降的情況下，手機攝像頭出貨量連續增長。以國內為例，國產手機攝像頭出貨量從 2018 年的 11.7 億個增長到了 2020 年的 15.6 億個。我們認為，未來手機搭載攝像頭的數目有 望進一步上升，其驅動力來自來兩方面：1）深度攝像頭的普及；2）多攝技術滲透率在 中低端機型中的持續提升。

2.2 手機業務逆勢上升，單個終端搭載演算法的數量持續提升

公司手機攝像演算法全球領先，單個終端搭載演算法的數量持續提升。公司在智慧手機 領域主要角色是演算法供應商，提供智慧單攝/雙（多）攝/深度攝像解決方案。公司影象 演算法的優勢體現在：通過軟體演算法的優化和融合，突破硬體限制，幫助企業在低成本硬 件實現更優質的影像效果。公司進入移動端影像領域以來快速搶佔安卓手機影像演算法市 場，這體現在：1）行業頭部客戶。如三星、小米、OPPO、華為和富士康等；2）覆蓋 了多數安卓手機旗艦機型。2020 年，公司手機攝像相關業務營收接近 6 億，業務毛利率 穩定在 90%以上。得益於公司解決方案的優勢和單個終端搭載演算法的數量持續提升，公 司該業務的增速較行業水平高出約 20%。我們認為，隨著全球手機市場迎來 5G 換機潮， 未來公司手機業務增速有望提升。

核心技術積累充足，幫助客戶降本增效。2020 年，公司淨增發明專利 20 項、軟體 著作權 12 項。公司合計擁有相關領域發明專利 164 項、軟體著作權 112 項。公司技術 積累優勢主要體現在兩方面：

1）邊緣計算技術方面。公司在邊緣計算技術領域積累深厚，建立了全面、複雜多平 臺適用的底層嵌入式開發庫，保障演算法可以在高效能、低消耗的情況下實現高精度運行。

2）計算機視覺技術方面。公司從基本的黑白小解析度影象的相關演算法到高清大影象、 視訊的實時處理均有大量的積累，證明其技術具有充分的通用性和延展性，可在硬體的 優化上做到降本增效的能力。

2.3 超前佈局視訊演算法及 ToF，單機價值量有望提升

核心技術同步運用於視訊領域，推升單機演算法價值量。2020 年，中國短視訊的使用者 數已經達到 7.22 億人，預計 2021 年有望持續增長達到 8.09 億人。我們認為，無論是 短視訊還是直播和 VLOG 的製作，其均對手機的視訊拍攝能力提出了更高的要求。而公 司積累的大量影象處理技術，例如人臉分析、智慧 3D 人像、虛擬人物動畫和無級變焦 等 22 個核心技術可以同步應用於視訊領域。截至 2020 年，公司已研發完成視訊插幀和 去頻閃等技術，我們預計視訊演算法的加入將進一步推升單機演算法的價值量。

ToF 是手機實現 AR 的關鍵技術，期待「爆款」AR 應用催生行業新機遇。增強現 實（Augmented Reality）技術是用虛擬對現實補充，實現對真實世界的增強效果。遠端 辦公、無接觸商業模式、虛擬會議、虛擬社交等場景均涉及 AR 技術的應用。相較於普 通 2D 攝像，ToF 技術在獲取平面圖像資訊之外，賦予了拍攝物件深度資訊，是實現 AR 效果的關鍵技術。當前，隨著 5G 網路的大規模普及，ToF 技術成熟度持續提升，我們 認為 AR 已具備落地的條件，期待「爆款」AR 應用的出現帶動 ToF 攝像頭滲透率進一 步提升，從而催生行業新機遇。

提前佈局 ToF 技術，已在一線手機廠商完成出貨。公司自 2015 年開始研究智慧深 度攝像解決方案，逐步實現了智慧 3D 掃描、智慧 3D 人臉識別、智慧深度攝像頭 AR、 智慧 3D 模組產線標定、智慧 3D 自動對焦和智慧 3D 測量等解決方案。2018 年，公司 智慧深度攝像演算法解決方案首次面向市場，並實現 133 萬次的搭載量。2020 年，公司 ToF 攝像頭的一體化 3D 解決方案等新產品已經在一線手機廠商出貨。2021 年，公司與 合作伙伴艾邁斯半導體（ams）在 MWC 上展示全球領先的 3D dToF 感測系統，該系統 整合了 ams 的 3D 光學感測器解決方案和公司的中介軟體及 3D 視覺演算法，可為移動裝置 提供完整的 3D 感測系統解決方案。我們預計，隨著 ToF 硬體單價的降低以及爆款應用 的出現，未來行業滲透率將持續提升，公司有望從中持續受益。

2.4 上游打通全產業鏈合作，下游客戶覆蓋主流安卓廠商

全產業鏈佈局，與上游主流公司展開深度合作。攝像頭的效能由硬體裝置，如主芯 片、感測器和相機模組，以及視覺演算法和輔助軟體等多方因素決定。公司作為產業鏈中 遊的純軟體供應商，始終與產業鏈內上游的主流公司保持長期、廣泛的合作交流關係。 晶片方面，公司主要基於高通、聯發科等平臺進行深度優化，降低視覺人工智慧應用的 硬體門檻；感測器方面，公司索尼感測器、三星半導體、舜宇光學等 CMOS 影像技術企 業和各大攝像頭模組廠建立了廣泛的業務合作。我們認為，公司在手機攝像領域的一大 核心優勢在於，其通過與上游企業展開深度合作，能夠開發出與硬體更加匹配演算法，從 而確保在客戶提出技術需求後，在最短時間內及時響應，提供低能耗、高效率、硬體平 臺適應性廣的解決方案。

客戶覆蓋主流安卓廠商，計件模式證明公司的技術領先性。公司長期服務於三星、 華為、小米、OPPO、vivo、LG、索尼等全球知名手機廠商，和索尼合作時間超過 5 年 以上，與三星合作超過 15 年，具有極強的客戶粘性。從使用者覆蓋面來看，2020 年公司 前五大客戶營業收入佔整個手機業務收入的 56%，與此同時全球出貨量前五的手機廠商 中的安卓廠商三星、小米、華為、vivo 的出貨量佔全球出貨量的 55%，根據比例推測， 公司在安卓領域的攝像頭演算法方面全球市佔率極高，涵蓋安卓市場的大中小各類廠商。 從商業模式來看，公司的軟體授權收費模式在全球範圍內被較多技術領先的高科技公司 採用，從側面說明公司通過技術優勢，在產業鏈中擁有一定的議價權。

3 全面屏趨勢下，公司圍繞手機拓展屏下業務

3.1 屏下感測器加速放量，屏下指紋滲透率提升

屏下指紋、環境光與攝像頭是實現真全面屏的關鍵要素。2017 年，隨著 iPhone X 系列的推出，手機螢幕佔比從 65%一舉上升到 83%，手機全面屏化的道路就此開啟。2018 年至 2020 年，隨著屏下指紋、屏下揚聲器、骨傳導和屏下環境光感測器等技術陸續被 實現，手機螢幕的佔比節節攀升。而 2020 年，中興 Axon 20 成為首部搭載屏下攝像頭 技術的的手機，手機全面屏化就此進入一個新階段。我們認為，屏下指紋、屏下環境光 感測器、屏下攝像頭是實現真全面屏的關鍵要素。目前，屏下指紋已基本成熟並實現大 規模應用，預計未來屏下環境光感測器和攝像頭也將成為標配，與屏下相關的感測器整 體有望加速放量。

屏下指紋滲透率持續提升，光學指紋是當前主流技術路線。目前，屏下指紋識別主要有光學、 超聲波和玻璃基電容三種方案。其中，光學指紋識別方案具有高性價比、高安全性等優 勢，適用範圍最廣，是當前屏下指紋識別的主流技術路線，約佔據整體屏下指紋出貨量 的 75%。我們認為，在各條技術路線收斂的背景下，後續光學指紋識別方案的出貨量， 有望跟隨市場整體情況，呈持續增長態勢。

公司屏下指紋方案具備防偽優勢，已進入客戶合作偵錯階段。目前市場主流屏下光 學式指紋識別技術的一大缺陷是無法對面板真皮層的識別，防偽率較差。2020 年，依靠 在影象處理方面長期積累的演算法優勢，公司在非真手指的識別上，例如假體、異物區分 等難點方向上取得突破，進一步提升指紋識別的安全性，形成了鏡頭式屏下指紋和超薄 屏下指紋解決方案。技術落地方面，公司已與國內主流品牌和國外一線品牌完成第一輪 測試，經客戶檢驗，公司技術在識別率和誤檢率方面與市場主流水平相當，且在防偽方 面具備優勢。藉此，公司與客戶合作進入第二階段模組打樣測試階段，後續大規模量產 可期。

3.2 ALS 與手機客戶深度合作，渠道複用且戰略投資佈局硬體

公司採用全新技術路線實現屏下 ALS，完成生產試驗階段。屏下亮度環境光感測器 晶片（ALS）是全屏智慧手機必備的基礎晶片。雖然此前小米 9 曾運用過屏下 ALS，但 該技術在當時成熟度較低，使用者體驗較差。具體表現為，當 ALS 晶片從屏上轉到屏下時， 由於手機屏的低透光率和螢幕亮度的干擾，其難以準確、穩定地感知周圍環境光，因此 給出的亮度測量值與實際情況差異較大。然而，當前全面屏趨勢已成定局，手機廠商迫 切期待有更好的技術和產品以滿足需求。因此，2019 年，虹軟推出了屏下 ALS 晶片的 demo 產品，其採用了與現有市場產品完全不同技術路線，以突破現有技術所面臨的困 局。2020 年，公司解決方案已完成流片和樣品製作，檢測結果良好並滿足設計要求，正 在與生產廠商進行最後量產工藝驗證。

公司下游渠道可大量複用。除技術複用所帶來的優勢以外，我們認為公司屏下業務 的另一大優勢在於渠道複用。公司長期服務於各大安卓廠商，在全球頭部廠商和大量中 小廠商中均存在渠道。因此，在向各個廠商匯入屏下解決方案時，公司可大量複用此前 的對接渠道，從而實現從技術到產品的快速落地。

戰略投資硬體技術企業，為屏下業務提供技術支撐。2020 年公司以增資方式分別投 資杭州芯格微電子有限公司 100 萬美元及吉林求是光譜資料科技有限公司 1500 萬元。 芯格微電子專長於接觸式影象感測器（CIS）相關領域，是公司進入 ALS 和指紋必不可 少的技術。吉林求是專攻光譜技術，能夠通過在感測器上鍍膜的方式提升成像質量，可 以與公司相關演算法緊密結合，同時幫助公司未來屏下指紋部分實現 3D 防偽，具有較大 的價值。與此同時，公司與吉林求是科技形成了戰略合作伙伴關係，後續有望繼續拓展 屏下晶片的實現功能。

4 切入智慧汽車賽道，開啟第二條增長曲線

4.1 汽車智慧化趨勢加速，行業空間巨大

全球車載攝像頭市場規模持續擴大，低滲透率帶來充足增長空間。ADAS 系統通常 包括 6-8 個攝像頭，例如，特斯拉 Autopilot 搭載 3 個前視，2 個側視和 3 個後視，其為 車載攝像相關產業帶來了巨大的市場。滲透率方面， 2020 年我國後視攝像頭 滲透率為 50%，前視攝像頭滲透率為 30%，側視攝像頭滲透率為 20%，座艙攝像頭滲透 率僅有 6%。我們認為，目前車載攝像頭僅在用於倒車影像的後視方面有著較高的滲透 率，在側視、座艙領域仍有著充足的增長空間。此外，隨著智慧駕駛功能的逐步普及， 單個車所搭載攝像頭的數量也將大幅提升，車載攝像頭市場未來有巨大發展空間。

4.2 智慧座艙 DMS 率先爆發，ADAS 滲透率進一步提升

汽車智慧化程度快速提升，智慧座艙有望迎來爆發式增長。智慧座艙視覺解決方案 （Driver Monitor System）是目前汽車座艙智慧化的主要方式之一。1）乘用車領域，各 個整車廠已經開始逐步配置座艙攝像頭，但實現的軟體功能仍舊不夠豐富，例如特斯拉 的座艙內攝像頭並未開放相關功能，愛馳 U5 也只有簡單的檢測報警功能。2）商用車領 域，2020 年，交通運輸部發布《道路運輸條例（修訂草案徵求意見稿）》，提出對兩客一 危及總質量 12 噸以上的載貨車輛強制安裝視訊監控裝置的要求，進一步促進商用車 DMS 的發展。

我們認為未來有兩大趨勢：1）DMS 在商用滲透率與功能豐富度上會加速提升，給 軟體演算法企業帶來大量的機會；2）隨著 L2 及以上等級自動駕駛的逐步普及，為防止駕 駛者因分心而產生的事故，預計未來 DMS 在乘用車領域也有望大規模鋪開。

DMS 未來應用場景豐富，有望成為智慧汽車的必備元件。當前，DMS（Driver Monitor System）主要運用在商用車領域，其用途包括：1）對駕駛員進行身份識別；2）檢測駕 駛員是否處於疲勞駕駛狀態；3）監測駕駛員是否有抽菸、雙手離開方向盤等不良行為。 未來，隨著汽車智慧化的發展，我們認為 DMS 在乘用車領域也具備豐富的應用場景。 一方面，在 L2 及 L2+自動駕駛狀態下，DMS 能夠起到監測、並提醒駕駛員接管汽車的 作用；另一方面，在汽車座艙智慧化的大背景下，DMS 在刷臉啟動、手勢操控、主動交 互領域，如情感分析、主動提醒等，也具有極大的潛力。總的來看，我們認為，DMS 在 商用車以及乘用車領域都具備極大的應用價值，有望成為智慧汽車的必備元件。

當前全球 ADAS 滲透率低，未來市場空間巨大。我國智慧汽車市場迅速增長，我國高階輔助駕駛系統市場規模由 2015 年的 11.3 億元增長至 2019 年的 274.7 億元人民幣，年均複合增長率達到 122%，到 2024 年有望突破 1091 億元人民幣，年均複合增長率達到 31.8%。政策端，我國高度重視智慧汽車產業，2020 年，國家發改委、科技部、工信部等 11 個部門聯合印發《智慧汽車創新發展戰略》，提 出到 2025 年，中國標準智慧汽車的技術、產業、設施、法規、監管和網安體系基本形 成，並實現有條件自動駕駛的智慧汽車達到規模化生產。供給端，視覺感測器、毫米波 雷達、鐳射雷達等技術進一步成熟，英偉達、TI 等車載計算晶片供應商推出大算力晶片 為 ADAS 的發展奠定基礎。未來政策和供給共振，驅動 ADAS 下游滲透率不斷提升。

4.3 全方位進入智慧汽車市場，佈局八大解決方案

短期主攻智慧座艙（如：DMS）商業化落地，長遠佈局 ADAS 智慧駕駛領域。公 司智慧汽車業務戰略遵循兩大核心觀點：1）短期內 DMS 領域將有巨大的商業化空間； 2）搭配 L2+智慧駕駛技術的整車量產成為必然，更高級別的自動駕駛技術受限於技術、 政策等因素落地尚需時日。

公司技術複用優勢凸顯，實現多項解決方案。2017 至 2020 年，公司實現包括人臉 分析、行為分析、HDR 和暗光增強等 21 項視覺核心技術複用，快速完成 DMS 和 ADAS 領域的技術開發。在智慧座艙領域，公司完成危險駕駛監測、駕駛員疲勞駕駛檢測、車 內安全駕駛預警、駕駛員身份識別等解決方案；在智慧輔助駕駛（ADAS）領域公司實 現大型車輛盲區監測和輔助駕駛預警等解決方案。此外，公司還實現了 AR 實景導航解 決方案、車內視覺互動解決方案、360 度全景影像以及軟硬一體化解決方案等完整產品。

手機影像外延，推出 360 環視系統。除 DMS 與 ADAS 以外，公司還推出了 360 度環視視覺子系統（AVM），其中包括全方位無死角監控、AVM 虛擬鳥瞰圖和行人與障 礙物檢測等功能。汽車全景影像領域涉及的主要技術為影象拼接和畸變還原，所涉及的 技術門檻低、上限高，因此供應商技術良莠不齊，市場競爭環境較為龐雜。我們認為， 公司在開發手機影像技術時，已在全景攝影與超廣角攝影中運用過類似技術，擁有較為 深厚的積澱。目前，公司在 360 環視領域已實現演算法快速識別相應、高抗干擾性、多車 型相容等優點，預計未來有望在激烈的市場競爭中取得優勢。

4.4 智慧汽車業務實現落地，已儲備 44 個量產項目合作

智慧汽車業務實現落地，已取得 44 個量產項目合作。2016 年，公司看好智慧汽車 及 IoT 業務的未來發展，由公司創始人鄧暉博士親自帶領新業務部開展智慧座艙、智慧 駕駛技術和其他 IoT 業務的技術產品的研發。截至到 2020 年，公司實現了 15 個智慧座 艙相關技術、10 個智慧輔助駕駛相關技術和 4 套軟硬一體化解決方案。在前裝市場公司 是一站式的軟體解決方案供應商，在後裝市場公司可以根據不同客戶需求提供不同的產 品解決方案。2019 年和 2020 年，公司智慧汽車視覺解決方案業務獲得飛速增長，營業 收入增速達到 629%和 311%，佔總營收的比例上升至 10%，毛利率約為 40%，逐漸成 為公司新的業務增長點。同時，公司在 DMS、盲點檢測（BSD）、生物認證等方向拿下 了 44 款量產車型的合作，包括 37 個定點項目、7 個預項目研，在未來三年時間中會階 梯式的反映到公司業績中，帶來公司營收的快速增長。

5 積極探索 AI 視覺新應用，賦能公司長期發展

5.1 AI 視覺技術應用場景激增，下游市場不斷擴張

AI 視覺技術在多領域崛起，下游場景拓寬頻來行業機會。在 5G、大資料、計算機 視覺等技術的帶動下，智慧物聯網下游細分市場蓬勃發展，計算機視覺、語音等人工智 能技術應用方向不斷拓寬，應用場景日益豐富，覆蓋金融、居民區、交通、教育、銀行、 政府等方面。

5.2 積極探索技術應用場景，多領域實現技術進展

積極探索技術應用場景，智慧保險和智慧零售進入客戶測試階段。公司 2016 年涉 足 IoT 智慧裝置視覺解決方案業務，目前主要落地技術和訂單體現在智慧保險和智慧零 售方向。

1）智慧保險方面，2019 年公司完成車險智慧定損系統和車險定損反向質檢系統的 開發。2020 年公司對已開發的車險智慧定損系統進行精度和效能方面的優化，大幅提升 識別效果和使用者體驗，在定損準確性方面達到業內領先水平，即將與合作伙伴一起進行 規模化測試。目前公司產品支援家庭乘用車的主要外觀件，分別用於通過影象對車輛損 傷進行智慧評估、對已完成人工定損的小額賠案進行風險評估方向，實現秒級響應。

2）智慧零售方面，公司基於物品檢測、識別的演算法產品建立了自動化的採集、訓練 方案，通過專門研發設計的採集工具，幫助現實場景中海量物品的採集效率提升，研發 物品識別自動訓練平臺，實現了資料從輸入到輸出的自動化，極大降低各個環節的成本 投入。

5.3 打造行業級技術平臺，賦能公司未來發展

打造 AI 開放平臺，拓展 AI 視覺技術應用領域。2018 年，公司推出 AI 開放平臺， 分享人臉識別、人證核檢、活體檢測等核心技術，助力中小企業打破技術壁壘，同時拓 展公司 AI 視覺技術的應用領域。平臺主要提供人臉檢測、活體檢測、影象質量檢測、性 別/年齡檢測、人臉識別等核心演算法；支援 Android/iOS/WINDows/Linux 全平臺開發。 此外，公司還推出 App 人臉識別版本，滿足移動端開發者；開放人臉門禁套件，通過 ArcFaceGo 智慧門禁應用套件，幫助各類下游企業節省時間成本。2020 年 5 月，平臺 再次升級，打造「產業鏈市場」，協助客戶和供應商進行快速匹配。

視覺開放平臺使用者達 25 萬，商用化開始落地。2020 年，虹軟視覺開放平臺使用者已 累計超過 25 萬，新增使用者 12 萬以上。在生態的構建上，虹軟視覺開放平臺通過與包括 晶片廠商、晶片方案商、攝像頭模組廠商、硬體整機廠商、行業解決方案商、系統整合 商等產業鏈各環節的企業深度合作，形成了基於虹軟視覺開放平臺技術相對應的軟體與 硬體生態產業鏈。在下游應用賦能上，平臺已應用於智慧社群、智慧校園、智慧工地、 智慧環保、智慧體育、智慧景區、智慧出行等百餘個細分行業，包含社群智慧門禁、智 能訪客系統、票人證核驗閘機、智慧垃圾桶、圖書館自助借還書、人臉識別測溫一體機 等應用場景。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關資訊，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫官網】。